【 明 報 專 訊 】 上 周 末 美 國 出 現 按 證 公 司 房 利 美 及 房 貸 美( 下 稱 兩 美) 的 財 務 問 題 ， 而 中 東 的 伊 朗 與 以 色 列 有 劍 拔 弩 張 的 危 險 鏡 頭 ， 紐 約 油 價 一 度 突 破 每 桶147 美 元 的 歷 史 新 高 ， 淡 友 自 然 順 手 把 美 股 壓 下 去 。 不 過 ， 這 兩 個 負 面 因 素 ， 其 實 只 是 一 點 噪 音 ， 對 港 股 投 資 者 而 言 ， 本 周 主 導 市 場 的 因 素 會 是 周 四 公 布 的 內 地 次 季 經 濟 數 據 及 宏 調 基 調 的 轉 變 。
房 利 美 及 房 貸 美 借 出 或 擔 保 的 樓 按 達5 萬 億 美 元 ， 佔 美 國12 萬 億 美 元 樓 按 市 場 的42 ％ ， 其 對 美 國 樓 市 的 重 要 性 不 言 而 喻 。 此 外 ， 在 銀 行 對 樓 按 市 場 關 掉 水 喉 之 際 ， 「 兩 美 」 成 為 樓 市 活 水 之 源 ， 今 年 首 季 佔 新 造 樓 按 市 場 達 八 成 ， 布 殊 政 府 又 怎 會 任 由 「 兩 美 」 關 門 大 吉 呢 ？
「 兩 美 」 由 國 會 發 起 成 立 ， 房 利 美 成 立 於1938 年 ， 政 府 在 「 兩 美 」 雖 無 股 權 ， 但 市 場 都 相 信 如 發 生 任 何 財 務 危 機 ， 政 府 必 然 會 拯 救 這 兩 家 按 證 公 司 。 這 份 無 形 的 資 產 ， 令 「 兩 美 」 多 年 來 在 國 際 市 場 發 債 集 資 ， 毫 無 難 度 ， 它 的 資 本 額 只 相 當5 萬 億 美 元 負 債 的1.5 ％ ， 換 言 之 ， 它 做 生 意 的 資 金 絕 大 部 分 是 來 自 舉 債 。 這 樣 高 的 槓 桿 操 作 ， 投 資 者 仍 肯 買 「 兩 美 」 的 債 券 ， 唯 一 信 念 是 美 國 政 府 會 是 最 終 的 救 世 主 。
中 國 是 「 兩 美 」 債 券 大 買 家
銀 行 會 有 擠 提 ， 存 戶 抽 走 存 款 銀 行 就 面 臨 倒 閉 ， 加 州 大 型 按 揭 貸 款 銀 行IndyMac Bank 上 周 五 便 因 而 遭 政 府 接 管 。 不 過 ， 「 兩 美 」 不 靠 存 款 ， 只 靠 發 債 ， 而 債 主 不 少 是 各 國 的 央 行 ， 包 括 中 國 人 民 銀 行 ， 「 兩 美 」5 萬 億 美 元 的 負 債 中 ， 便 有 約1.3 萬 美 元 是 由 國 際 各 地 投 資 者 持 有 ， 中 國 佔 了3760 億 美 元 ， 日 本 佔2290 億 美 元 ， 香 港 則 佔196 億 美 元( 見 圖1 ， 主 要 根 據 美 國 財 政 部 上 月 發 表 的 截 至2007 年 中 年 報) 。 多 年 來 國 際 資 金 透 過 「 兩 美 」 向 美 國 樓 市 注 入 大 量 資 金 ， 「 兩 美 」 成 為 各 國 把 從 美 國 賺 取 的 貿 易 盈 餘 回 流 美 國 的 重 要 渠 道 ， 亦 協 助 孕 育 了 當 地 的 樓 市 泡 沫 。
從 美 國 財 政 部 網 站 每 月 公 布 的 數 字 可 見 ， 中 國 及 香 港 在 去 年 下 半 年 每 月 購 買 的 「 兩 美 」 債 券 有 減 少 趨 勢 ， 但 隨 美 國 樓 市 今 年 以 來 不 斷 轉 差 ， 中 國 反 而 成 為 淨 買 家( 見 圖2) ， 香 港 的 情 亦 差 不 多 ， 可 見 中 國 及 香 港 的 投 資 者 並 不 擔 心 「 兩 美 」 的 財 務 狀 ， 而 從 房 利 美2 年 期 債 券 孳 息 與 同 年 期 美 國 國 庫 券 孳 息 之 差 所 見 ， 周 五 在 股 市 這 麼 恐 慌 時 ， 息 差 反 而 收 窄 ， 可 見 債 市 投 資 者 並 無 股 市 投 資 者 那 麼 憂 慮 。 理 由 很 簡 單 ， 大 家 都 深 信 「 兩 美 」 規 模 太 大 ， 對 樓 市 太 重 要 ， 政 府 不 會 讓 它 們 倒 下 來 ， 既 然 如 此 ， 債 息 又 較 美 國 國 債 高 出0.7 厘( 見 圖3 ，100 基 點 為1 厘) ， 自 然 吸 引 了 食 息 一 族 入 市 。 所 以 ， 筆 者 相 信 今 天 房 貸 美 發 行 新 債 ， 反 應 料 會 不 俗 ， 可 能 又 會 令 美 股 反 彈 。
房 利 美 債 券 息 差 周 五 反 縮
至 於 房 利 美 及 房 貸 美 股 價 之 大 瀉 ， 原 因 是 公 司 可 能 會 增 資 擴 股 ， 大 幅 攤 薄 原 有 股 東 股 權 ， 所 以 ， 大 家 都 雞 飛 狗 走 ， 股 價 跌 得 厲 害 ， 並 不 代 表 公 司 有 倒 閉 之 險 。 有 評 論 說 它 們 已 是 資 不 抵 債 ， 技 術 上 破 產 了 ， 不 過 ， 債 市 仍 是 相 信 它 們 不 會 倒 下 來 ， 因 為 最 終 美 國 政 府 一 定 會 撐 。
市 場 噪 音 多 焦 點 仍 是 宏 調 鬆 綁
油 價 、 美 元 、 美 國 金 融 股 危 機 ， 三 者 今 年 以 來 形 成 了 一 種 牢 不 可 變 的 關 係 ， 相 信 不 少 資 金 利 用 這 三 者 之 間 的 互 動 「 搵 食 」 ， 上 周 美 股 市 場 謠 言 不 絕 ， 有 關 於 中 東 局 勢 ， 有 關 於 金 融 機 構 不 穩 。 上 周 五 ， 「 兩 美 」 問 題 便 觸 發 美 元 下 跌 ， 油 價 一 度 創 新 高 ， 而 伊 朗 連 日 試 彈 ， 亦 為 投 機 者 帶 來 很 多 炒 上 炒 落 的 機 會 ，
不 論 是 「 兩 美 」 或 是 伊 朗 核 問 題 ， 都 是 市 場 的 噪 音 ， 「 兩 美 」 不 會 倒 ， 伊 朗 與 以 色 列 都 是 裝 腔 作 勢 ， 為 未 來 談 判 爭 取 籌 碼 而 已 ， 這 些 噪 音 可 能 對 港 股 帶 來 一 點 波 動 ， 但 本 周 主 導 港 股 走 勢 的 會 是 周 四 中 國 公 布 的 次 季 經 濟 數 據 及 之 後 的 調 控 政 策 轉 變 ， 美 股 之 動 盪 ， 反 而 會 帶 來 入 市 的 機 會 。
撰 文 ﹕ 江 宗 仁
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